即使利润大幅增长，该公司的净利率依然只有0.1%.

业绩复苏的假象

 

国内高端女装行业似乎永远在等待真正的复苏。

 

近日，国内高端女装集团欣贺股份发布2025年第三季度报告，让业界看到一丝回暖迹象。报告显示，欣贺股份前三季度营业收入为10.55亿元，同比增长3.65%；归母净利润为1037.68万元，同比增长135.47%；扣非归母净利润为-142.91万元，同比增长96.15%。

 

不过，看似亮眼的增长数据背后却暗藏隐忧。尽管利润大幅增长，但净利率依然只有0.98%，显示出公司盈利能力并未实质性改善。而在第三季度单季，公司仍处于亏损状态，归母净利润为-432万元，虽然较去年同期-3392万元的亏损有所收窄，但依然未能扭转局面。

 

 

有分析认为，欣贺股份的利润大幅增长主要源于严格的费用控制，而非经营状况的根本改善。数据显示，2025年三季度，公司期间费用为6.17亿元，较上年同期减少2812.31万元；期间费用率为58.52%，较上年同期下降4.90个百分点。

 

其中，销售费用同比减少3.30%，管理费用同比减少11.53%，研发费用同比减少4.07%，财务费用同比减少7.71%。这种全方位的费用缩减虽然短期内提升了利润表现，却也让人担忧公司是否在以长期发展换取短期数据的改善。

 

从毛利率来看，公司整体表现也不容乐观。2025年前三季度，公司毛利率为66.87%，同比下降0.66个百分点；第三季度单季毛利率为60.79%，同比下降6.84个百分点，环比下降9.45个百分点，显示产品溢价能力正在下滑。

 

转型阵痛持续

 

欣贺股份的困境并非突发。从2018年到2023年，欣贺股份年营收在17亿元至21亿元之间平稳浮动，但净利率却从2018年的11.7%一路下滑到2023年的5.7%，显示出高端女装生意模式面临的持续挑战。

 

 

2024年，公司核心品牌JORYA重启焕新，推出了“鎏光幻境”系列，试图通过极繁美学和匠艺沉淀重新吸引高端女性消费者。然而，这一战略调整并未带来预期中的业绩反弹，反而遭遇了更严重的下滑。

 

2024年，欣贺股份营收大幅下滑20%至14亿元，净利润同比暴跌167%，净亏损6738万元。经过近一年的调整，其2025年三季度净利润虽然大涨135.5%，但净利率依然仅有0.1%，显示转型效果有限。

 

渠道方面，欣贺股份仍在进行门店调整。2024年，公司净关闭了51家直营门店、17家经销商门店。彼时，自营门店面积平均为187平方米，平均店效265.11万元，同比下降10.01%。

 

到了2025年上半年，其自营门店374家，经销门店38家，对比2024年的356家和60家，新开数量不多，主要是门店模式有所转换。此时，其自营门店面积平均为186平方米，平均店效129.62万元，同比增长3.20%，但整体渠道活力仍显不足。

 

更令人担忧的是经销商信心的下滑。2024年全年，欣贺股份经销收入5080万元，同比下滑50%，直接腰斩。2025年上半年，1584万的经销收入，依然下滑24%。在直营疲软的同时，经销商订货信心也不足，反映出市场对其产品的冷淡反应。

 

存货周转之困

 

在当前形势下，电商渠道成为欣贺股份的重要寄托。数据显示，该公司电商渠道年销售额约3.8亿元，成为重要的收入来源。只是电商渠道毛利率约53%，远低于直营渠道75%的毛利率，这意味着线上增长实际上是以牺牲利润为代价。

 

然而，即便是寄予厚望的电商渠道，也难解存货之困。数据显示，2024年欣贺股份女装的存货周转天数高达537天，相当于一件衣服从投入生产到成功卖出，需要历经1年半的时间。

 

对比同期其他精致女装品牌，歌力思存货周转天数为374天、朗姿为314天、地素约为260天，效率均远高于欣贺股份。过长的存货周转周期不仅占用大量资金，也增加了产品过时贬值的风险，直接影响公司的现金流和盈利能力。

 

研发投入与市场接受的悖论

 

从研发投入数据来看，欣贺股份在产品创新上并不吝啬。其2024年研发支出为6177万元，占营收比重为4.40%；2025年前三季度，其研发费用进一步降至4274万元，同比下降4.07%，占营收比重为4.05%。

 

横向对比女装行业，欣贺股份的研发支出占比仍处于较高水平。2025年前三季度，同行歌力思、地素时尚、安正时尚的研发支出占营收比例分别为2.49%、2.04%、1.83%。

 

然而，高研发投入并未换来市场热情。财报解释研发费用下降的核心原因系报告期内加强费用管控。但值得深思的是，研发成果要转化为受市场欢迎的设计，是一个充满挑战的过程。

 

在社交媒体上，关于JORYA品牌的评价褒贬不一。在众多评论中，不乏部分观点认为，JORYA的风格仅适用于特定场合，以及不符合现在“大女主时代”的女性人设。有消费者直言，“JORYA的设计过于繁复，不够日常，价格也偏高，不适合经常购买。”

 

高端女装的普遍困境

 

欣贺股份的困境某种程度上反映了国内高端女装行业的普遍挑战。

 

随着消费者着装习惯向休闲化、个性化转变，传统高端女装的市场受到挤压。同时，国际品牌加速在中国市场扩张，以及设计师品牌、小众品牌的兴起，使得市场竞争愈发激烈。

 

有业内人士指出，高端女装品牌往往面临着品牌老化、设计同质化、价格虚高的问题。在消费回归理性的当下，消费者更加注重产品的实用性和性价比，而非一味追求品牌溢价。

 

与此同时，线下渠道的高成本与线上渠道的低利润形成矛盾，使得女装品牌在渠道布局上陷入两难。欣贺股份频繁调整门店策略，正是这种困境的体现。

 

从运营效率来看，欣贺股份的关键指标也落后于同行。公司最新总资产周转率为0.31次，在已披露的同业公司中排名第23。最新存货周转率为0.58次，在已披露的同业公司中排名第27，均处于行业中下游水平。

 

面对激烈的市场竞争和快速变化的消费者偏好，欣贺股份能否找到适合自己的转型路径，还有待观察。但可以肯定的是，仅靠费用控制带来的利润增长难以持续，公司需要在产品创新、品牌建设和渠道优化等方面找到真正的突破口。

 

对于高端女装行业而言，短暂的利润波动不足为喜，只有基本面的实质改善，才能证明复苏的真正到来。

 

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