近日，浙江森马服饰股份有限公司正式发布2025年年度报告。财报显示，公司全年实现营业总收入150.90亿元，同比增长3.17%；归母净利润8.92亿元，同比下降21.54%；扣非归母净利润8.43亿元，同比下降22.22%。

 

在“增收不增利”的表象之下，童装业务持续巩固龙头地位、渠道结构加速优化、海外市场高速增长，成为这份年报最值得关注的三大看点。

 

2025年从单季度表现看，第四季度营收52.46亿元、归母净利润3.56亿元，均为全年最高。

 

利润端表现则相对疲弱，归母净利润8.92亿元，同比下降21.54%；净利率由上年同期的7.76%降至5.85%。利润下滑主要受两方面因素影响：一是公司加大市场投入，全年销售费用达50.47亿元，同比增长12.88%，主要用于线上平台流量投放和线下新店开设；二是计提资产减值损失4.53亿元（主要为存货跌价准备），侵蚀了部分利润。

 

值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额，达到17.3亿元，同比增长36.95%。

 

从品牌板块来看，儿童服饰（巴拉巴拉为主）2025年实现营业收入108亿元，同比增长5.18%，占总营收比重提升至71.6%。

 

从店效来看，儿童服饰全年店效约为206万元，同比增长10.75%；平效达12716元/平米/年，同比增长9%。

 

休闲服饰（森马品牌）2025年实现营业收入40.55亿元，同比下降3.22%，占总营收比重降至26.87%。

 

从店效来看，休闲服饰全年店效约为152万元，同比增长2.01%；平效为6204元/平米/年，同比下降3%。

 

2025年，森马服饰的渠道结构发生显著变化：线上渠道实现收入69.72亿元，同比增长4.50%，占总营收比重达到46.21%，成为公司第一大销售渠道。

 

线下直营收入同比增长30.25%至20.16亿元，占总营收比重13.36%。直营店效达到196万元，同比增长24.1%；平效8946元/平米/年，同比增长16%。

 

线下加盟收入57.69亿元，同比下降5.03%，占总营收比重38.23%。加盟渠道的收缩反映出公司在主动优化渠道结构，淘汰低效门店，同时加盟商层面也面临一定的库存压力。

 

截至2025年末，森马服饰在全国及海外共拥有7,931家线下门店，较年初净减少394家，同比减少4.7%。其中休闲服饰门店2676家，较年初净关店135家；儿童服饰门店5255家，较年初净关店259家。

 

值得一提的是，公司已获得PUMA和ASICS儿童品类的代理权，有望成为未来增长的新动能。

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